评论 | 上市公司该不该分红

时间:2019-04-09 10:17:12 | 作者:爱科技网 | 点击: 104 次

经济观察报 评论员 陈白 又是一年年报季。往年每到这个时刻,就开始有各式盘点,梳理A股市场上那些从未分红或者是极少分红的“铁公鸡”。但今年有显著的不同,随着上市公司2018年年报的密集披露,高分红公司不断出现。据统计,今年以来,截至发稿已经有528家公司发布分配预案,共有524家公司涉及现金分配,其中近50家公司现金分红超10亿元。

从2013年始,监管部门不断出台一系列政策,倡导上市公司现金分红,强化股东回报机制,对长期不分红的上市公司持续强化监管。这一系列文件被视为监管层要求上市公司强制分红。

不过,一个奇怪的反例是,我们看到在全球范围内,那些处于最顶端的优质公司,反而以不分红“享誉世界”。

最为典型的是巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司,这家公司尽管几十年来从不分红,但股价持续保持上涨,如今已经每股超过17万美元;除此之外,在乔布斯看来,对股东更负责任的方式是用好钱,而不是分钱;谷歌同样不分一分钱,可是,市值已经超过7000亿美元;脸书不分红,照样受到投资者的热爱。此外,在国外成熟的资本市场,把钱用于扩大投资和研发而不是分红,已成为上市公司的一个新趋势。

也正因此,对于上市公司究竟该不该分红的争议从未休止过。

从权利与责任的角度来看,既然选择成为公众公司,并从公开渠道获取融资,那就有责任把经营成果与中小股东共享,这也是其应尽的社会责任。过往的事实同样证明,长期采取高比例现金分红的上市公司往往具有健康的财务实力以及经营实力,具备中长期投资价值。

当然,如果我们站在更长的历史维度来看,在更为成熟和理想化的市场交易环境里,公司如果拥有更好的资金使用渠道,使得资本作为生产要素的价值发挥得更高效,在这种情况下,将资金用于进一步扩大生产而不是股东的短期红利,通过股票价值的不断增加来使得股东获益,还能避免红利分配时交税,确实更有效率,也是对股东的负责。

但这样理想化的乌托邦,放在目前的A股市场上看,还为时过早。

尽管A股的上市公司已可以算得上中国公司中的领军者,但其公司治理和信息披露水平甚至是公司持续经营的水平,远不能与全球顶尖公司相提并论。对于投资者来说,投资中存在的风险系数更高,如果再没有持续分红作为激励,只会进一步加剧投机的倾向。

如果我们环顾发达国家成熟资本市场的发展历程,会发现,在其成长期,分红依然是一种相当常态化的投资者激励,许多投资者进入股市的主要目的甚至唯一目的就是获得上市公司现金分红;而强制性分红也是各国监管方都曾经尝试过的保护投资者权益的手段之一。

中国的资本市场从上个世纪90年代发展至今,不到30年。相比之下,西方成熟的资本市场已经历经双百年时光;哪怕是科创板所对标的纳斯达克,也有近50年历史。即使我们要弯道超车追赶国际趋势,也依然有相当长的道路要走。

在目前的阶段,对于投资者特别是以散户为主的中小投资者来说,理想的状态,自然是能够遇到那些既能够实现资产稳健增值又能够获得高分红的公司。但鱼与熊掌往往难以兼得,究竟应该如何抉择?

其实,巴菲特在他的“致股东的信”中给了我们明确的答案:分不分红,仅仅取决于钱放在哪里效率最高。

在当前的中国资本市场,信息披露机制仍不完善,上市公司治理也有待改进。对于理性的个体来说,钱只有放在自己的手里,效率才是最高的。从这个角度来看,A股的上市公司分红比例,远远算不上高。